Tricolor Holdings y First Brands Group se han declarado en quiebra casi simultáneamente, revelando la extrema fragilidad de empresas consideradas sólidas y exponiendo los excesos del crédito subprime y el endeudamiento masivo.
Deux faillites qui changent la donne
A principios de septiembre, Tricolor Holdings, un prestamista especializado en créditos automovilísticos subprime, se derrumbó después de no haber realizado un pago de intereses. Pocos días después, First Brands Group, un proveedor de piezas de automóviles fuertemente endeudado, inició conversaciones de quiebra. Dos compañías que, pocas semanas antes, aún eran consideradas sólidas por los mercados.
Estos colapsos repentinos subrayan una realidad preocupante: los estándares de préstamo se han relajado considerablemente en Estados Unidos. Tricolor había obtenido una calificación AAA para sus emisiones de bonos, mientras que First Brands coqueteaba con una deuda cercana a los 10 mil millones de dólares.
L’ombre du marché des dettes adossées à des actifs
¿El punto en común entre ambos? El uso masivo de deuda respaldada por activos (ABS). Tricolor convertía sus préstamos automovilísticos subprime en obligaciones, seduciendo a inversores ávidos de rendimiento. First Brands, por su parte, utilizaba el factoring de facturas y otros financiamientos extrabalance para inflar artificialmente sus liquideces.
Este mecanismo, supuestamente destinado a asegurar a los prestamistas respaldándose en activos tangibles, ha mostrado sus limitaciones. Algunos inversores afirman hoy que no tenían visibilidad real sobre la situación financiera de estas empresas. Uno de ellos, que salió a tiempo de Tricolor, llega a hablar de “uno de los peores colapsos jamás vistos” en el mercado de ABS.
Les grandes banques aussi dans la tourmente
El escándalo ahora afecta a Wall Street. JPMorgan Chase y Fifth Third Bank se encuentran entre las instituciones expuestas a cientos de millones de dólares en pérdidas a través de los préstamos automovilísticos de Tricolor. Para muchos, es incomprensible: ¿cómo una de las bancas más sofisticadas del mundo pudo validar emisiones de deuda sin detectar irregularidades financieras?
En First Brands, el impacto es igual de brutal. Jefferies aún estaba comercializando un préstamo de 6 mil millones de dólares en agosto, asegurando a los inversores que el grupo contaba con mil millones en efectivo. Sin embargo, unas semanas más tarde, la empresa está negociando un financiamiento de emergencia para evitar la quiebra, mientras que su deuda junior se está negociando a solo unos centavos sobre el dólar.
Le risque systémique refait surface
Desde la crisis de 2008, una parte del crédito ha salido de los balances bancarios para migrar hacia actores no regulados. Esta “shadow banking industry” se ha vuelto fundamental para financiar hogares y empresas. Pero su opacidad es motivo de preocupación. Las autoridades monetarias en Europa y Estados Unidos están siguiendo de cerca el asunto.
Según Tomasz Piskorski, profesor en Columbia, el terremoto de Tricolor podría tener un impacto inmediato:
Las agencias de calificación endurecerán su control, lo que reducirá la disponibilidad de crédito.
Una señal que podría repercutir en la economía real, ya debilitada por el aumento de los incumplimientos de pago.
Un marché encore sous tension
A pesar del pánico, Wall Street no cierra el grifo. Goldman Sachs está preparando esta semana una nueva titulización de 300 millones de dólares, basada en tarjetas de crédito subprime. Para Dylan Ross, responsable de finanzas respaldadas por activos en TCW, el apetito de los inversores sigue intacto:
Muy pocos productos estructurados de grado de inversión se han visto realmente afectados desde la crisis financiera.
Queda una pregunta clave: ¿cuánto tiempo podrán seguir ignorando los mercados las señales de alerta? Porque detrás de Tricolor y First Brands, hay una parte importante del crédito estadounidense en peligro, amenazando con convertir dos quiebras aisladas en una verdadera crisis de confianza.
