MSCI ha decidido no excluir a las empresas de tipo activo digital del tesoro (DAT) de sus índices por el momento, y el mercado reaccionó de inmediato. La acción Strategy (MSTR) subió alrededor del 6%, aliviada de un riesgo que pesaba mucho en su valoración. Pero detrás de este anuncio tranquilizador se esconde una restricción importante, ampliamente pasada por alto, que limita fuertemente el potencial alcista a mediano plazo y frena el aumento de MSTR.
Índices MSCI: una amenaza inmediata evitada para Strategy y DAT
La decisión de MSCI retira una espada de Damocles. Una exclusión de los índices habría obligado a muchos fondos pasivos e institucionales a vender mecánicamente sus posiciones, comprimiendo la demanda de Strategy y sus pares. Para una empresa cuya identidad bursátil está ahora inseparablemente ligada al bitcoin en su balance, el impacto habría sido brutal.
Los analistas lógicamente han aplaudido este aplazamiento. Algunos incluso hablan de una victoria táctica, Strategy aparentemente ha logrado defender su estatus dentro de los índices a pesar de su actividad operativa atípica. El mensaje es claro: por ahora, MSCI no cambia las reglas del juego.
La cláusula olvidada: el congelamiento del Number of Shares
El alivio es real, pero incompleto. El anuncio de MSCI incluye una restricción clave: el índice ya no integrará los aumentos del Number of Shares (NOS). Concretamente, cuando empresas como Strategy emiten nuevas acciones, estos títulos adicionales ya no se tomarán en cuenta en el cálculo de las ponderaciones del índice.
Es un cambio fundamental. Hasta ahora, cada emisión de acciones automáticamente generaba compras pasivas durante los reequilibrios de índices. Esta demanda automática constituía un apoyo poderoso para el precio, especialmente en un modelo donde la dilución se usa para acumular más bitcoins.
Con el congelamiento del NOS, este mecanismo desaparece. No más compras forzadas relacionadas con emisiones. La dilución ya no crea demanda pasiva adicional.
Una decisión progresiva, pero ahora asumida
Esta orientación no viene de la nada. En septiembre de 2025, MSCI había iniciado una consulta sobre el tratamiento de Metaplanet, mencionando ya el NOS sin anunciar explícitamente un cambio global. En ese momento, el aumento del número de acciones había sido dejado de lado para este caso específico.
En octubre de 2025, el marco se amplió a todas las DAT. Por primera vez, MSCI afirmó que seguiría sin implementar los aumentos de NOS, de FIF y de DIF para estas empresas. El anuncio reciente no hace más que confirmar una suspensión que ya estaba en marcha.
Menos riesgo, pero también menos impulso
El balance es matizado. El principal riesgo bajista, una exclusión pura y simple de los índices, desaparece a corto plazo, al menos hasta la próxima consulta. Pero uno de los motores alcistas más poderosos del modelo Strategy está ahora limitado.
Sin flujos pasivos ligados a emisiones de acciones, el rendimiento dependerá más del precio del bitcoin y del apetito del mercado por este tipo de vehículo híbrido. La estructura permanece intacta, pero el efecto de palanca bursátil se ve disminuido.
Para los inversores, el mensaje es claro: se evita lo peor, pero la euforia no está justificada. La historia continúa, con un techo ahora claramente visible.
